今年以來，香港股市一路上揚，使恒生AH溢價指數(shù)近日的走勢再度引發(fā)市場的關注：該指數(shù)于上周四下探116.85點，創(chuàng)下兩年多新低，最新報118.06點，意味著A股相對于H股總體溢價約18%。其中，中國平安領銜的金融股價差明顯收窄。

業(yè)界普遍認為，H股將繼續(xù)跑贏A股，AH溢價有望繼續(xù)走低，一方面因為港股具有估值優(yōu)勢；另一方面內(nèi)地資金的配置需求仍將延續(xù)，內(nèi)地南下資金或?qū)⒊蔀樵隽抠Y金的主導力量。

AH溢價創(chuàng)下階段新低

進入2017年以來，雖然A股市場整體運行重心略有上移，累計漲3.17%。但與之相比，港股市場的同期表現(xiàn)更強，尤其是春節(jié)長假之后更是春意盎然，恒生指數(shù)一路上揚，今年累計漲幅已經(jīng)達到9.24%。

恒生指數(shù)近期走勢

與之對應，恒生AH溢價指數(shù)今年以來震蕩走低，尤其在春節(jié)長假以后加速下行，上周四恒生指數(shù)創(chuàng)出了反彈新高24161點，同日AH溢價指數(shù)最低下探116.85點，創(chuàng)下兩年多新低，雞年以來該指數(shù)下跌幅度為4.66%。

目前AH溢價指數(shù)報118.06點，意味著A股相對于H股總體溢價約18%。從個股的溢價情況來看，統(tǒng)計顯示，目前94只AH股中，89只A股對H股溢價，其中溢價率超過100%的股票有24只，溢價率超過200%的股票有7只。

溢價率最高的兩只股票是洛陽玻璃和浙江世寶，均在300%以上，分別為388.72%和334.18%。東北電氣和山東墨龍以284.88%和283.69%的溢價率居于第三、四位。此外，溢價率超過200%的股票還有*ST昆機、新華文軒和京城股份。

這與2016年底的個股溢價情況有所不同。不計今年上市的中原證券和中國銀河，當時92只AH股中，溢價率超過100%的股票有25只，溢價率超過200%的股票有9只。其中洛陽玻璃的溢價率高高在上，達到461.38%。浙江世寶、山東墨龍的溢價率也超過300%。東北電氣的溢價率為232.81%，低于目前。

從折價個股來看。目前A股對H股折價的股票有5只，分別為海螺水泥、福耀玻璃、濰柴動力、中國平安和寧滬高速。與2016年底有4只股票折價相比，目前折價股多了一只中國平安，折價幅度為2.37%。

4只金融股價差收窄幅度最大

統(tǒng)計顯示，去年底的 92只AH股中，價差較目前有所收窄的有65只，所占比例為70.65%。可見隨著港股節(jié)節(jié)攀升，多數(shù)股票的A股對H股價差也在收窄。

其中，兩地價差收窄最為明顯的是金融股。中國平安、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和招商銀行的價差收窄幅度最大。以中國平安為例，目前A股價格為36.26元，H股為42.10港元，折成人民幣約37.14元，A股對H股折價2.37%。而在去年底，其A股收于35.43元，H股收于38.80港元，折人民幣34.71元，A股相對H股處于溢價狀態(tài)，主要是A股今年以來漲2.34%，H股今年以來漲幅為8.51%。

此外，今年以來，港股市場上的內(nèi)地銀行股漲幅顯著，招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行H股漲幅居前，在13%至15%之間。而A股市場上主要是城商行等小銀行股領風騷，農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行今年以來漲幅均為5%多些，招商銀行也僅漲8.06%，因此，這三只銀行股的溢價從去年底的8%至12%之間，縮窄至目前的2%至5%之間。

銀河國際繼續(xù)看好H股市場上的內(nèi)地保險股，其認為，盡管中資保險股在今年以來已上漲了約13%(中國人壽H股的升幅最高，達到20%)，但如果從它們H股目前的折讓幅度來看，仍明顯高于6年平均水平，它們的股價仍有望錄得不俗的雙位數(shù)升幅。

資金流入或推動港股繼續(xù)上漲

業(yè)界普遍認為，后市AH溢價有望繼續(xù)走低。第一創(chuàng)業(yè)表示，H股將繼續(xù)跑贏A股，一方面因為港股具有估值優(yōu)勢；另一方面，內(nèi)地資金的配置需求仍將延續(xù)，內(nèi)地南下資金將成為增量資金的主導力量。建議投資者繼續(xù)配置高股息藍籌股、受益于周期復蘇行業(yè)的個股。

國元證券(香港)也認為，鑒于港股整體仍然估值便宜，人民幣資產(chǎn)貶值勢頭得到遏制，中美良性互動初步開展，國內(nèi)外資金具備持續(xù)涌入香港市場的基礎。而且，隨著內(nèi)地資金不斷南下，港股資金結(jié)構將進一步優(yōu)化，大市值股票能夠得到內(nèi)地長期資金配置，估值波動性降低；小市值股票將受益于內(nèi)地研究力量覆蓋加強而獲得估值提升紅利。不過，因為美國對中國貿(mào)易政策尚不明確，仍建議避開與美國進出口相關度高的行業(yè)，重點配置基于內(nèi)地本土市場的產(chǎn)業(yè)。

香港資深投資銀行家溫天納也認同資金流入加速，有效推動港股上漲。其表示，當前港股估值低，流動性改善，資金對港股資產(chǎn)的興趣甚濃，停泊在香港的資金(包括內(nèi)地資金)支撐著上周港股的行情，因此A股對H股的溢價繼續(xù)收窄是有可能的。不過，他也提醒，美國的利率走勢和政策因素對內(nèi)地A股和港股始終有壓抑作用，另外資金未必會長期留在股市，如果資金撤離，港股或難逃一跌。

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